기업은 어떻게 투자하는가?

기업의 입장에서 투자는 무엇인가?

"투자"라는 용어는 경제학자들에게는 세계 대부분의 사람들이 생각하는 것과 다르다. 예를 들어, 만약 당신이 당신의 은행원에게 투자에 대해 묻는다면, 은행원은 아마도 당신이 구매하기를 원하는 주식과 뮤추얼 펀드, 또는 은행이 제공하는 새로운 종류의 예금 계좌에 대해 이야기하기 시작할 것이다. 경제학자에게 금융자산은 경제 전반에 대한 실질적인 순매수(net buy)를 나타내지 않기 때문에 이러한 금융자산 매입은 사회적 관점에서 투자가 아니다. 대신, 그것들은 경제 속에서의 신용 관계를 반영한다. 대출과 통장 등 금융자산은 빌린 돈에 대한 이자 지급과 원금 상환 계약을 의미한다. 주식은 법인의 부분적 소유권을 의미하며 또한, 주주가 선출하는 이사에 의해 결정되는 주식의 지배구조에 대한 의결권과 배당금을 받을 권리를 의미한다. 경제에서 한 개인의 금융자산은 다른 개인이나 기업의 금융부채로 상쇄된다. 따라서, 우리가 모든 경제 구성원의 부를 계산할 때, 자산과 부채는 상계되고 금융 자산은 사라진다. 따라서 금융자산에 '투자'하면 다른 사람이 동시에 '탈투자'하기 때문에 총액, 즉 사회적 투자는 상승하지 않는다. 경제학자들은 보통 경제에서 실질적인 전체 부의 크기를 증가시키는 거래를 위해 투자라는 용어를 사용한다. 여기에는 주로 공장 및 기계와 같은 새로운 실제 자산의 구입(또는 생산)이 포함된다. 가장 주목받는 투자 카테고리는 사업 고정 투자로, 생산 목적으로 사업자가 새로운 구조물과 장비를 구매하는 것이다. 하지만, 두 가지 다른 범주가 있고, 그것들은 또한 중요하다. 재고 투자는 미분양 물량이나 투입되지 않은 물량의 재고 증가로 구성된다. 이러한 종류의 투자는 일반적으로 재고 자본의 수명이 매우 짧기 때문에 사업 고정 투자와는 상당히 다르다. 재고자산이 한 기간에서 다음 기간으로 감소할 때, 때때로 총계 수준에서 발생하는 것처럼, 재고자산은 마이너스가 된다. 재고투자의 또 다른 독특한 특징은 의도하지 않게 일어나는 경우가 많다는 것이다. 미분양 상품은 재고를 늘리기 위해 사들인 것인지, 단순히 예상보다 적게 팔린 것인지 재고투자로 계산된다. 주거 투자는 기업이나 가구에 의한 신규 주택 구입으로 구성된다. 주택 서비스의 월 임대 현금 흐름은 서비스 소비로 계산되며, 가구의 신규 주택 구입은 투자로 계산된다. 재고 투자와 마찬가지로, 주택 투자는 사업 고정 투자와 어떤 면에서 상당히 다르게 분석하는 경향이 있다. 로머의 이론은 주로 사업 고정 투자에 적용된다.

기업은 투자 필요한 자금을 어디서 조달해야 하는가?

이 질문에 대한 답은 경영대학원에서 가르치는 주요 과목중 하나이다. 기업을 위한 투자 자금의 원천은 크게 세 가지가 있다: (1) 누적 이익을 이용한 내부 자금 조달, (2) 은행으로부터 차입하거나 (장기) 채권이나 (단기) 상업 어음 등의 금융 자산 발행 (3) 신주 발행이다. 이러한 자금 조달 방법 각각은 회사에 명시적 또는 암묵적 비용을 부과한다. 만약 회사가 투자 자금을 조달하기 위해 돈을 빌린다면, 명시적인 이자 비용을 지불한다. 만약 그것이 내부 자금을 투자에 사용한다면, 그것은 그 자금의 다른 용도를 포기하는 것이다. 회사가 내부 자금을 새로운 자본을 위해 사용하지 않았다면, 자금을 빌려주거나 금융 자산을 매입함으로써 자금에 대한 이자를 얻을 수 있었을 것이다. 따라서, 내부 자금 투자의 각 달러의 암묵적 비용은 대출에 대한 이자이다. 모든 대출자가 단일 형태의 금리를 지불하고 받는 '완벽한 자본시장'에서 대출 융자 투자의 명시적 이자비용은 자기 융자 투자의 단기 이자비용에 대한 암묵적 금액과 같으므로 기업이 차입을 통해 자금을 조달하든 내부적으로 자금을 조달하든 그 비용은 동일하다. 신주를 발행하면 기존 주식을 보유한 사람에게 비용이 발생한다. 신주는 회사의 미래 이익에 대한 청구권을 나타내므로, 신주 발행량에 정비례하여 기존 주주의 청구권을 희석시킨다. 만약 최초 발행된 회사의 주식 1000주가 있고 회사가 추가로 1000주를 발행한다면, 각 기존 주식의 이익에 대한 청구권은 1/1000에서 1/2000로 반감된다. 기업의 예상 이익이 상승하지 않는 한(투자가 현명한 경우 그래야 하는 것처럼) 각 주식의 가격은 원래 가치의 절반으로 떨어질 것이다. 따라서 기업의 소유주는 주식의 시장가치 감소와 미래 이익의 지분 희석 측면에서 원가를 부담한다. 차입을 통한 투자 자금 조달과 축적된 현금을 통한 자금 조달 또는 신규 주식 발행에 의한 자금 조달 사이에는 근본적인 차이가 있다. 차입은 투자가 내부적으로 또는 자본으로 자금을 조달할 때 존재하지 않는 (이자로) 상환해야 하는 법적 의무를 발생시킨다. 기업의 투자가 성과를 거두지 못한다고 가정하자. 만약 그것이 내부 자금으로 투자 자금을 조달했다면, 그 자금들은 단순히 손실된다. 만약 새로운 주식이 발행된다면, 모든 주주들은 주식 가치의 감소를 보게 될 것이고 아마도 배당 수익률은 낮거나 0일 것이다. 그러나 두 경우 모두 법적 의무는 없다. 대조적으로, 투자가 부진한 회사는 여전히 발생한 부채에 대해 이자와 원금을 지불할 법적 의무가 있다. 요구되는 지불을 하지 않으면 그 회사는 파산하게 된다. 따라서 채무 융자는 국가 간 또는 지분 금융과 함께 존재하지 않는 파산 위험을 수반한다.